一、宏观视角下的大众消费品行情
从观察大众消费品行情的视角出发，我们发现由于精准扶贫和棚改货币化引起的收入差距收窄，当前居民消费升级的增长点在于农村居民和低线城市居民对生活必需品或大众消费品方面。
另一个视角则从大众消费品所处行业的产能利用率和行业投资的角度来看观察其盈利增长态势。1季度食品制造业、纺织业和医药制造业的产能利用率的变化，表明大众消费品行业需求旺盛，纺织业和医药制造业的供需关系趋于紧张，存在新增产能的需求。
然而，从制造业投资数据看，大众消费品行业投资形势较差。今年前4月食品制造业投资、医药制造业、纺织业投资增速，均明显低于去年全年的水平。这意味着这些行业的供需关系将持续紧张，行业涨价动力较强。
我们发现，尽管大众消费品表现较好，盈利增长较快，但受制于政策的影响，这些行业的投资意愿不强。随着产能利用率的进一步提升，受益于农村居民和低线城市居民消费升级需求的大众消费品行业盈利增长的确定性较高，在当前波动率上升的A股市场中将获得更多的确定性溢价。
二、收入分配红利又有新政策出台
当前工业企业盈利呈现出三项政策对抗名义GDP增速下降的格局，这三项政策分别是减税降费、劳动力成本控制、去产能。这三项政策能推动利润率的持续上升，从而在一定程度上抵消名义经济增长的放缓。基于这个逻辑，可以量化预测2018年工业企业利润增速的波动中枢是13.2%，具体请参考前期报告《量化“收入分配红利”对企业盈利的贡献》。
防范化解重大风险是未来三年三大攻坚战之首，其中地方政府和国有企业去杠杆又是其中的重点，这要求产能过剩行业、国有及国有控股企业的利润增长要相对稳定，进而助力资产负债率逐步下降。2016年以来，钢铁煤炭企业、国有及国有控股企业的盈利改善程度明显大于工业整体，但投资增速却普遍低于整体，因而资产负债率降幅也大于整体。
其次，减税降费、劳动力成本控制则属于“降成本”措施，这集中体现在2016年8月22日国务院发布的《降低实体经济企业成本工作方案》，内含6类措施：（1）降低税费负担；（2）降低融资成本；（3）降低制度性交易成本；（4）控制人工成本上涨，一是降低企业社保缴费比例，采取综合措施补充资金缺口。二是严格执行住房公积金缴存比例不超过12%的标准。三是指导最低工资标准调整幅度和调整频率，保持工资水平合理增长。（5）降低用地、用能、物流成本；（6）提高企业资金周转效率。
其中的重点是控制人口成本上涨。
三、5月最新数据显示美国经济继续向好
劳动力市场维持强劲，密切关注薪酬、核心通胀变化。5月美国平均时薪环比上升0.3%，同比增长2.7%， 好于预期，鉴于失业率已降至4%以下，我们提示大家关注薪酬和核心通胀，因为就业与薪酬压力可能并非线型，而是可能在失业率降至某一水平后通胀压力显著上升。
从工业生产指数看，2018年以来整体工业生产愈加强劲，这一方面来自于油价上涨背景下采矿业的高增长支撑，一方面也来自于制造业生产的加速。制造业中生产加强较为显著的行业依次为汽车及零部件、加工金属制品和非金属矿物制品。
四、原油价格回落的诱因
自2017年初开始，受益于OPEC与俄罗斯等十个非欧佩克国家的联合减产，布油价格一路上涨至此前高点80.5美元/桶，累计涨幅超过46%。而近期原油价格出现比较明显回落，布油已由此前高点回落至76.7美元/桶，跌幅接近5%，主要的诱因便来自于欧佩克与俄罗斯考虑放宽此前限产协议的消息。
此外，近期“美强欧弱”格局下美元指数的强势反过来也将对原油价格形成制约。原油价格的走势依旧值得我们不断关注。
